京东“微利”怎么回事?金融地产逻辑

地产 东哥美帝游学一年,满载而回。“修养生息”下,体重减了36斤,京东交易额却破了千亿。并称京东前三季度已经实现微利,大型B2C首次迎来真正意义的不亏损。言之凿凿,其心甚慰。
不过,这个真的意味着京东在电商领域已经成功“破冰”了么?
其实,京东电商的面纱下,隐藏的却是一套金融地产逻辑,既然“微利”,我们就分析下“利”之所在。
互联网的信息对称以及其他竞争对手让京东的毛利率不可能太高,曾经京东在去年谋求香港上市时,媒体曝出其毛利率仅为5.5%,这个数据应该是比较真实的。就算2013年京东冒着风险提高商品利润,也很难超过10%。这个毛利率不仅对于电商企业是个“坑”,就算是传统零售企业,也是很低的。  
以2012年为例,eBay在保持了70%的毛利率的情况下,其净利率为18.5%,而亚马逊24.8%的毛利率,净利率为-0.06%。传统零售领域,沃尔玛24.4%的毛利率,3.7%的净利。总体看,在零售领域,无论是互联网还是传统渠道,都要保持20%以上的毛利率,还要成本控制出色,才能实现相对稳定的盈利。  
OK,我们可以暂时不计算东哥在物流、自建办公楼、大数据等上的大投入,也默认京东的财务媲美专业会计师事务所,再刨去其POP平台20%的销售占比,我们粗略计算下,京东净利率1000亿*0.8*(10%-20%)=-80亿,即京东亏损80亿,即使把京东毛利率提高到15%,其亏损也在40亿左右。  
那是东哥不改大嘴本色,又开始吹牛X了么?
错。
那底气何在?
京东电商是张皮,玩转金融是王道。
我在网上看了很多说京东现金流的文章,无非是说京东的供货商要给京东一定时间的账期,短则1、2个月,长则半年。而按照京东每年公布的销售额以及平均3个月的账期计算,这笔应付款的数量应该常年保持在200-250亿左右(按照2013年1000亿销售额计算)。
很多分析一直盯着这笔钱说,如果没这点钱,京东的现金流立马断裂,倒闭大吉。但是,京东已经让供货商形成了这种惯性,京东倒闭了这些供货商也倒霉,所以,只要京东不主动抛弃这个策略,供货商也只能捏鼻子认了。
诚然,很多分析认为京东那100多亿VC投资已经差不多花完的观点我大致认同,但只要有这笔应付款在,京东不止运作不成问题,甚至还有余钱去搞其他的,并通过投资其他的高收益领域去弥补实际上自有资金的不足。
10多年前,国美,苏宁就是这么玩的,否则也不会孵化出现在年销售额1000多亿的鹏润地产。
那京东又用这些钱做了些什么?
东哥曾经透露其在2012年金融收入是3亿元,有专业机构以此推断,按照10%的年收益率计算,其在金融投资领域投入至少30个亿,5%的话则是60亿。而2013年,由于京东销售额的增长,手里可用供货商的压款也会增加,保守估计,京东今年金融收入至少翻番。
当然,金融有风险,投资需谨慎。所以,今年东哥推出了更高级的玩法——“京保贝”,可以根据京东供货商的运营等情况,给这些供货商提供融资。说白了,就是京东用供货商压款去贷款给供货商,供货商用自己的应收款去运营,不过要付给京东利息,据说用款成本大概10%左右。
这个玩法很新颖,而且最重要的是保收益,10%的收益。银行坏帐的产生是由于企业无力偿还,但京东不会有坏帐,因为,找他融资的供货商还有大笔的货款在他手里,到期还不上,对不起,压款里面扣。
虽然,可能还有大数据达人会告诉我,京东给这些供货商的理由是大数据支持。那好吧,你可以去看看“京保贝”的玩法,没货款压他手里,你看他给你融资不?甚至京东金融发展部总监王琳在接受采访是很明确的说,“和传统银行以个人不动产,比如房屋、汽车作为个人信用资质不同,京保贝放款的信用基础依据就是应收账款。”  
当然,算上现金投资收益,估计还是弥补不了京东整体亏损的口子。
不过,京东还有一项没算,土地增值收入。
早在2011年,东哥就说要用100亿去建物流中心、囤地。最近两年,京东在玩自建物流的同时,确实一如东哥的远景计划般储备了大量的物流用地,以至于在拿下了上海嘉定区大片地块后迟迟没有开工,让不少业内人士质疑其真没钱盖房子了?
但随着土地成本不断上扬和地王不断涌现,东哥英明的决策显现了。
三年间,中国房价地价上涨了几倍,按照京东的囤地规模,土地增值收入绝对可观。如此,这才可以解释东哥开头的豪言,京东确实实现微利了。
不过,东哥还是玩了点小花样,因为由于中国土地使用政策等方面的限制,通过物流建设囤地是可以获得土地增值,却很难变现,并确认成利润。  
所以,如果你拿地产增值来看京东微利的话,你只是被财务报表和土地政策骗了,如果你拿电商业务来看京东微利的话,东哥是彻底把你骗了。   向作者提问
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