尽管蔚来（NIO）在中国拥有主场优势，但其2022年第四季度业绩还是“令人非常失望”，收入和盈利均不及预期。它的竞争对手小鹏汽车（XPEV）也遇到了类似的问题，财务业绩和交付数据比蔚来更令人失望。与小鹏汽车不同的是，蔚来的交付量在2022年第四季度同比增长了60%，达到了40052辆。
猛兽财经相信，在艰难的环境下，市场是可以把表现差的公司和优秀的公司挑选出来，而蔚来总体上仍表现强劲。
此外，蔚来在电池供应方面可能会比特斯拉（TSLA）更有优势，因为全球最大的电动汽车电池制造商宁德时代正在向蔚来等中国电动汽车制造商提供电池供应折扣，但一份报告显示，这可能不包括特斯拉，尽管特斯拉在上海拥有超级工厂。
因此，我们认为从长远来看，蔚来可能是一项“令人振奋”的投资。
在本文中，猛兽财经将通过对蔚来的财务业绩、利润率、估值及预测、面临的风险、资产负债表等方面进行分析，进而全面分析蔚来的短期、长期投资价值。
2022年第四季度财务业绩
2022年第四季度，蔚来的收入为23.4亿美元，尽管同比增长了约62.2%，但还是比分析师预测的低了2.16亿美元。具有讽刺意味的是，尽管整体增长强劲，但只有蔚来(可能还有特斯拉)这样的公司会被视为“表现不佳”，因此，猛兽财经认为大家还是需要保持乐观，因为分析师此前已经对蔚来表现出了巨大的乐观情绪。
2022年第四季度，蔚来的交付量同比增长了60%，环比增长了26.7%，达到了40,052辆，这是一个积极的迹象，这表明即使在艰难的经济环境中蔚来仍在持续增长。但值得注意的是，其汽车收入的增长速度略慢(季度增长率为23.7%)，我们认为这主要是由于ET5车型的不利定价造成的。
积极的一面是，蔚来2月份的交付数据非常出色，同比增长了98%，达到了1.2万辆。按照这个速度，猛兽财经预计蔚来在2023年全年将会至少实现30%的增长。
利润率正在遭受压力
蔚来在2022年第四季度面临着巨大的利润率压力。其毛利同比暴降了64.4%，至9010万美元(6.218亿元人民币)。这主要是由于去年第四季度的销售成本大幅增长了88.3%至22.4亿美元和库存准备金增加，以及随着新车型上市，老一代车型(ES6、EC6和ES8)的销售不利损失了1.43亿美元导致的。新车型的推出也导致了更高的制造成本，管理层预测，这种情况将持续到2023年第一季度，然后到2023年第二季度开始减少。
电池成本上升也给蔚来的利润率带来了压力。根据彭博社的一项研究，锂离子电池的价格已经从2021年的141美元/千瓦时上涨到了2022年的151美元/千瓦时，涨幅约7%。这当然会增加蔚来等电动汽车公司的投入成本，而且很可能是受原材料成本上涨所驱动的。然而，从下图中可以明显看出，电池成本的上涨的趋势正在在下降(从2013年的713美元/千瓦时开始)，因此我们认为电池成本的上涨趋势只是短期的。从另一个角度来看，这种趋势也只比2020年的150美元/千瓦时略高。
蔚来是一家出色的电动汽车制造商，在市场上有一些与众不同的优势，比如电池更换能力和“豪华”品牌的定位。虽然该公司在2022年第四季度遇到了挑战，但这主要是由短期问题导致的。推进电池折扣和供应链问题得到缓解应该有助于蔚来提高利润率，而其新车型的推出应该也会有助于推动其销量增长。我们的估值模型和预测也表明，蔚来被低估了。
